文章来源：国元期货研究

　　贵金属后市表现主要取决于美伊局势走向。随着地缘冲突局势逐步缓和，市场避险情绪降温，此前对贵金属形成压制的利空因素持续消退，价格大概率维持区间震荡运行；若后续相关战争冲突彻底结束，地缘风险完全消散，叠加宏观资金与市场情绪的改善，贵金属市场有望获得阶段性利好支撑，价格或迎来温和上行的行情。

　　一、行情回顾

　　本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别上涨1.91%和6.52%，COMEX金银分别上涨1.30%和5.82%；内盘SGE金银T+D分别上涨0.50%和5.53%，SHFE金银分别上涨0.12%和5.8%。

　　二、重要事件及基本面

　　1．交易员目前认为美联储在12月前降息的可能性约为60%。国际货币基金组织14日发布最新《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%。报告明确，中东战事已明显拖累全球经济增长，若战事持续叠加高油价长期延续，今年全球经济增速可能降至2.5%甚至更低，全球经济下行风险进一步加大。

　　2．美国3月核心PPI环比、同比数据均不及预期与前值，环比今值0.1%，低于预期0.4%、前值0.5%；同比今值3.8%，低于预期4.1%、前值3.9%。核心生产端通胀数据走弱，意味着美国剔除波动因素后的生产端通胀压力有所缓解，未达市场预期水平。美国3月整体PPI表现分化，环比今值0.5%，大幅低于预期1.1%、前值0.7%；同比今值4%，虽较前值3.4%小幅回升，却仍低于预期4.6%。整体生产端通胀同比小幅上行，但环比增速显著走弱，通胀上行力度弱于市场预判。

　　3．美国4月纽约联储制造业指数今值11，远超预期0与前值-0.2，区域制造业景气度明显回暖；但3月制造业产出环比降0.1%、工业产出环比降0.5%，均低于预期和前值。美国制造业区域表现向好，整体产出却下滑，复苏基础并不牢固。

　　4．美国4月11日当周首次申请失业救济人数为20.7万人，低于预期21.3万人，同时较前值21.9万人继续减少。该数据连续走低，体现出美国劳动力市场仍保持相对稳健的状态，就业市场未显现疲软迹象，对美国经济形成一定支撑。

　　三、美元指数

　　上周美元指数呈现先抑后扬的格局，整体在98.00-98.50区间波动。当前美元指数走势取决于中东战事演变与美联储降息节奏的博弈。IMF下调2026年全球增长预期至3.1%，并警示中东战事与高油价可能进一步拖累经济，虽地缘风险短期支撑美元避险需求，但全球经济放缓预期削弱美元资产吸引力。美国3月核心PPI与整体PPI均全面低于预期，核心PPI环比同比双降，显示生产端通胀压力缓解，强化市场对美联储6月降息的押注，美债收益率或承压，削弱美元利差优势。制造业数据分化，纽约联储制造业指数大幅回升但整体工业产出下滑，复苏基础不稳，而4月11日当周初请失业金人数降至20.7万人，劳动力市场稳健提供一定支撑。

　　四、库存

　　芝加哥商业交易所公布报告显示，4月17日COMEX金库存2999.72万盎司，较前一周减少了55.37万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，4月17号COMEX银库存3.2亿盎司，较前一周减少了879.07万盎司。

　　五、ETF持仓

　　截至4月17日，SPDR持仓量为1060.62吨，与前一周相比增加了8.2吨，基金持仓有所增加。截至到4月17日，SLV持仓量为15310.95吨，与前一周相比增加了19.71吨，基金持仓有所增加。

　　六、国内期货市场持仓

　　截至4月17日当周，沪金主力期货持仓量为181300手，较上周减少966手；沪银主力期货持仓量为255911手，较上周增加1886手。

　　七、后市展望

　　贵金属后市表现主要取决于美伊局势走向。随着地缘冲突局势逐步缓和，市场避险情绪降温，此前对贵金属形成压制的利空因素持续消退，价格大概率维持区间震荡运行；若后续相关战争冲突彻底结束，地缘风险完全消散，叠加宏观资金与市场情绪的改善，贵金属市场有望获得阶段性利好支撑，价格或迎来温和上行的行情。