来源：国际金融报

　　记者 秦铭蔚 实习生 李青亲

　　4月23日，中文在线发布2025年业绩报告。财报显示，公司全年实现营收16.57亿元，同比增长42.92%；但归母净亏损达6.71亿元，较上年同期净亏损2.43亿元进一步扩大。

　　从业务结构来看，中文在线的业务主要分为网络文学及相关业务、短剧及IP衍生品和其他业务三大板块。其中，网络文学及相关业务曾是公司的主要营收来源，但近年占比逐渐下降。2025年，该业务收入同比微降1.83%至6.73亿元，占总收入的比例为40.65%。

　　相比之下，短剧及IP衍生品业务实现爆发式增长，成为拉动公司营收增长的核心动力。2025年，该板块收入同比增长125.02%至8.96亿元，占公司总收入的比例由上年同期的34.35%升至54.09%。

　　然而，短剧业务的快速增长并未带来显著的利润回报，该业务当前仍未走出“烧钱换增长”的模式。事实上，针对业绩亏损，中文在线在财报中解释称，报告期内公司对海外短剧业务及AI相关业务进行了大规模战略投入，相关业务仍处早期投入阶段，导致归母净利润较上年同期下降。

　　具体来看，2025年，公司销售费用暴增，高达9.53亿元，较上年同期的4.65的翻倍，占全年总营收的比重达57.51%；同时研发费用也同比增长16.38%至7166.02万元。

　　对此，中文在线表示，销售费用暴增主要是海外业务推广费用增加所致；研发费用变动系本年度研发人员及其薪酬增加，以及咨询服务费增加。不过，值得关注的是，报告期内9.53亿元的销售费用为研发费用的超13倍。

　　作为国内最早布局短剧出海的企业之一，中文在线手握Sereal+、UniReel以及最新推出的FlareFlow三大海外微短剧平台，并间接持股枫叶互动旗下ReelShort（现独立运营，已剥离出报表）。2025年以来，中文在线董事长童之磊在多个公开场合强调“国际优先”战略，并明确“短剧出海”为集团核心发展方向。

　　在这一战略驱动下，海外短剧应用FlareFlow于2025年4月正式上线，成为中文在线海外短剧业务版图的新中心。

　　根据DataEye-ADX海外短剧版数据，自2025年4月上线后，FlareFlow全年共投放了31.7万组素材，第二季度日均投放素材量超5000组，第三季度起提升至1万组以上，投放力度不断加大。

　　年报显示，截至2025年末，FlareFlow已覆盖全球200多个国家和地区，适配语种超14种，累计注册用户超过3300万，平台汇聚超过5200部短剧剧集，其中自制剧逾700部。然而，这一用户的高速增长仍难掩亏损加剧的现实——年报显示，FlareFlow全年实现营业收入3.5亿元，但净亏损高达4.73亿元。

　　中文在线成立于2000年12月，专注于数字内容生产、版权分发及IP衍生开发，被誉为“数字出版第一股”，于2015年1月21日在深交所创业板上市。

　　梳理其上市后的发展路径不难发现，中文在线是一家热衷于“追风口”的公司。但从结果看，其频繁的热点切换不仅未能形成持续稳定的增长动力，反而为其业绩表现蒙上一层阴影。

　　具体来看，中文在线于2016年开始追赶“二次元风口”，曾斥资17亿元收购手游发行商晨之科，但最终于2020年以3.24亿元的价格“血亏”甩卖；2021年，元宇宙概念横空出世，公司迅速将其定位为“未来十年中文在线的方向”，但这一愿景已鲜少被提及；取而代之的是，公司于2023年迅速转向AIGC领域，同年发布AI大模型“中文逍遥”1.0版本；2025年，公司开始布局时下热门的AI漫剧赛道。

　　如今，中文在线又将“AI+出海”选作核心战略。然而，频繁追逐风口已让中文在线的财务表现极不稳定。公开数据显示，2015年至2025年上市十年间，中文在线有5年录得亏损，累计归母净亏损高达33.69亿元。

　　值得一提的是，作为国内首家登陆A股创业板的数字出版企业，中文在线再次站在转型的十字路口。今年2月27日，公司正式向港交所递交上市申请，谋求“A+H”双平台架构，将自身定位从“数字出版第一股”转向“AI驱动的数字文娱平台”。

　　但不容忽视的是，对于重金押注的短剧与AI赛道，若中文在线无法摆脱“烧钱换市场”的模式，二次上市恐将演变为新一轮的“烧钱游戏”。

　　来源：国际金融报