文章来源：金融界

　　对许多投资者而言，黄金仍是一种异常资产，因为它不产生现金流、不支付股息，也难以用传统估值模型进行评估。不过，在Morton Wealth首席执行官Jeff Sarti看来，这恰恰是黄金的意义所在。

　　Sarti在接受Kitco News采访时表示：“黄金不是一种投资——它是储蓄。长期来看，黄金的作用是价值储存。”

　　Sarti所在公司自2015年以来一直持有黄金头寸。尽管今年年初黄金的抛物线式上涨在市场上引发了大量兴奋情绪，但他说，这一走势反而让他感到紧张。他解释称，黄金真正的作用正被广泛误解，尽管其长期投资逻辑正在增强。

　　在Sarti看来，黄金的核心定位是终极价值储存资产，它经受住了历史上所有法定货币体系的考验。他说：“储备货币来来去去，但黄金已经证明，它能够世代承担这一角色。”

　　尽管许多基金经理回避黄金，因为作为一种无收益资产，黄金难以估值，但Sarti认为这些担忧被过度复杂化。他补充说，自己将黄金视为对冲债务上升和货币贬值的工具。

　　他说：“从定义上讲，价值储存应该是无聊的。我希望金价在2500美元，而不是10000美元——因为10000美元意味着某些事情非常不对劲。”

　　这一观点与推动近期市场动能的投机叙事背道而驰。虽然Sarti承认过去一年存在“投机狂热”，但他说，这种活动在任何资产周期中都很常见，并不会削弱黄金的长期角色。

　　Sarti表示，过去十年里，他的公司一直在贵金属（核心股）领域保持“高个位数”敞口，其中约5%至6%配置于黄金，另有2%至3%配置于矿业股票。

　　Sarti称，该公司并不试图择时，而是采取严格的再平衡策略。他补充说，在金价于1月升至纪录高位期间，公司已获利了结部分头寸。

　　他说，矿业股被视为黄金敞口中更具战术性的延伸，因为其波动性更高，并且对能源等投入成本更加敏感。

　　展望短期波动之外，Sarti表示，他对黄金的长期看涨观点源于对政府债务和货币政策的结构性担忧。他说：“按照任何经济学公式来看，我们都已经破产。我们之所以还没有破产，唯一原因是我们拥有印钞机。”

　　他表示，对政策制定者而言，最可能的前进路径是持续的货币贬值，并伴随金融压制，包括潜在的收益率曲线控制。Sarti补充称，面临不可持续债务水平的不仅仅是美国；由于所有这些经济不确定性，各国几乎不可能通过更高增长来解决债务问题。

　　他解释称，一旦通胀性政策被实施，就将标志着“越过卢比孔河”，并可能成为进一步提高黄金配置比例的理由。

　　在这种环境下，Sarti认为黄金仍处于低配状态，尤其是在机构投资者当中。他援引估算称，全球投资组合中的黄金敞口不到0.2%，并表示：“几乎没有人持有黄金。”

　　这种参与度不足表明，当前涨势可能仍处于早期阶段，其驱动力更多来自宏观基本面，而不是广泛的投机过热。他说：“我认为普通大众甚至还没有开始讨论这些问题。”

　　对Sarti而言，真正峰值即将到来的信号将是文化层面的，而不是技术层面的。他说：“当黄金成为主流话题——当你在超级碗广告中看到黄金时——那时我才会开始担心。”

　　与此同时，Sarti表示，黄金最终只是更广泛策略中的一部分，而这一策略的核心是实物资产和非相关性投资。

　　在债务上升、通胀风险持续以及潜在滞胀的环境下，Sarti预计投资者将越来越偏好有形资产，而非金融资产。他表示，这种转变可能会定义黄金市场的下一阶段——黄金不再是一笔投机交易，而是投资组合韧性的基础组成部分。