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　　5月2日，天弘余额宝7日年化收益率报0.999%，跌破1%关口。前不久的4月10日，腾讯理财通跌破1%的货币基金数量达到13只。截至5月2日，全市场351只货币基金（仅统计主份额，未统计净值型货币基金）中，已有107只产品7日年化收益率低于1%。

　　在分析人士看来，货基收益率“破1”是利率下行周期的必然结果，核心原因在于广谱利率不断下行，货币基金主要投资标的收益率随之降低，天弘余额宝亦无例外。

　　尽管收益承压，但货币基金凭借现金管理和低风险的核心优势仍实现规模逆势增长，未来有望保持稳定。业内人士指出，行业已进入“微利生存”新阶段，未来需通过差异化、精细化转型开辟发展空间。

　　货基收益率进入“微利时代”

　　5月2日，天弘余额宝的7日年化收益率跌至0.999%，引发市场广泛关注。

　　事实上，今年以来，货币基金收益率持续走低。Wind数据显示，截至5月2日，全市场351只货币型基金（仅统计主份额，未统计净值型货币基金）平均7日年化收益率为1.0473%，相较年初下降0.1个百分点。其中，有107只货币基金的7日年化收益率低于1%。

　　在分析人士看来，货币基金收益率“破1”并非偶然，核心原因是由于广谱利率不断下行，货币基金资产久期较短，到期重新配置后的收益率下行传导至投资者端。

　　一方面，存款利率持续下行。国有大行的一年期定期存款利率跌破1%。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的1个月及3个月大额存单利率为0.9%，较往年明显下调。

　　另一方面，Wind数据显示，截至2026年4月末，6个月期国债收益率跌破1.11%，AAA级1个月期同业存单收益率也降至1.45%以下，均处于历史低位，显著压制了货币基金的收益能力。

　　受访专家判断，未来货币基金的收益率走势与宏观经济和货币政策紧密相关。中信证券首席经济学家明明在接受上海证券报记者采访时表示，在提振经济的背景下，适度宽松的货币政策取向预计短期内仍将延续，低利率环境亦将维持。相应地，货币基金的低收益态势很可能持续一段时间。其收益率能否显著回升，将取决于未来经济复苏的强度和速度，以及货币政策是否会随之做出调整。建议投资者密切关注央行的政策信号和经济数据的变化。

　　光大证券金融业首席分析师王一峰对记者表示，未来货币基金收益率的变化核心取决于政策利率走向。若政策利率维持当前稳定水平，货币基金收益率大概率会在1%附近震荡运行；若后续央行实施降息，货币基金收益率或面临进一步下行压力。

　　货基规模有望保持稳定

　　与收益率下行形成反差的是，货币基金规模仍保持逆势扩张态势。

　　中国证券投资基金业协会公布的公募基金市场数据显示，截至2026年3月底，货币基金净值上升至15.58万亿元，仅今年就增加5499.36亿元。另据Wind数据，截至2025年末，全市场货币基金的持有人户数累计达20.83亿户，较2024年增加了1.59亿户，再创历史新高。

　　受访专家普遍认为，货币基金的核心价值并非高收益，而是流动性管理功能与一定的货币贮藏增值属性，预计未来货币基金规模仍将增长。

　　王一峰认为，在当前绝对利率低位的环境下，其贮藏功能的弱化会比较明显，相比较存款来说，货币基金的比价效应优势有所提升。部分追求流动性、“求稳”的投资者而言，货币基金仍是便捷的闲置资金存放渠道，“哪怕收益低，放着也省心”的心态可能推动货基规模继续增长。不过，货币基金规模增长也将面临银行理财等可替代资产的分流压力。

　　“货币基金的核心价值在于高流动性、低风险以及优于活期存款的收益，这对于机构资金和个人投资者的零钱管理来说仍是刚需。”明明表示，即使收益率普遍“破1”，货币基金的整体规模预计仍将保持稳定，但增速可能会放缓。

　　以天弘余额宝为例，作为一个充分分散的零售型货币基金，因其与支付宝平台紧密合作，其小额现金管理、小额支付属性较强，投资者对其收益的敏感性较低。自2022年一季度开始，天弘余额宝7日年化收益率进入长期低于2%的阶段，2024年二季度进入长期低于1.5%的阶段；而自2023年四季度以来，天弘余额宝规模一直维持在7000亿元之上。在低利率环境下，由于货基的便捷性，天弘余额宝持有人户数保持了逐年增长的态势，2025年基金年报显示，其持有人户数达7.89亿。

　　借鉴海外经验走“精细化”之路

　　面对低利率挑战，货币基金未来该如何发展？记者梳理欧美、日本等海外市场经验发现，差异化定位、资产配置优化、功能升级等路径，为我国货基转型提供了重要参考。

　　从存续逻辑看，货币市场利率与存款利率的相对水平是关键。中金公司研报认为，欧洲、日本市场的经验显示，若货基收益率能维持对存款的吸引力，规模仍可能扩张；反之则面临生存压力。

　　“我国货币市场利率和存款利率体系存在‘双轨制’，央行可做到精准调控。”中金公司研报判断，货币市场利率降至负区间的可能性极低。即使利率补降也难以降至远低于大行活期存款利率的水平，因此预计我国的货币市场基金大概率将继续存续。

　　此外，我国货币基金区别于美、欧、日的一个突出特点在于线上支付场景的深度绑定。以余额宝为例，余额宝以“1元起投、随存随取、每日计息”的货币基金模式与支付宝平台密切合作，首次把“支付账户”与“投资账户”无缝打通，把零碎的“支付余额”变成“可生息余额”；同时，借助互联网平台的规模效应和极致体验，迅速发展并形成现象级规模，也极大地提升了货基的竞争优势。

　　在低利率环境下，从发展方向看，美国货币基金的转型路径值得参考。财通证券孙彬彬团队提出，我国货基发展可借鉴美国经验，从五个维度推进转型：

　　一是差异化、精细化发展。例如根据税收、风险等级划分产品以及推出主题化货基等，以满足不同类别群体需求，也有助于不同细分赛道的货基规模进一步扩张。

　　二是资产配置灵活化。在低利率周期适度拉长久期、增加债券配置以增厚收益；加息周期则可加大回购协议配置，拉短久期。

　　三是优化费率结构。参考美国货基在市场利率低位时同步降费的机制，灵活调整管理费、销售服务费等。

　　四是建议进一步优化货基监管体系，向精细化与分类监管转型，进一步扩大信息披露范围，继续提升透明度等。

　　五是功能升级，从单纯的收益工具转向“生态型现金枢纽”，例如试点归集闲置资金自动申购货基，减少频繁申赎导致的收益损耗；引入AI等技术应用推动产品创新，提供更精准、前瞻的投资信息提示和服务等。

　　明明告诉记者，从海外经验看，我国货基未来可能向更细分的方向发展：一是继续强化“现金管理工具”的定位，通过金融科技提升支付和消费场景的便利性；二是可能出现更多基于客户风险收益偏好创新的产品，如申请浮动净值型产品、或者提供更高收益但略有波动的“增强版”现金管理选项。

　　明明建议，投资者可根据自身需求，将货基作为资金周转池。同时可以考虑将部分追求更高收益的资金配置到短债基金、同业存单指数基金等低风险替代产品上。

　　作者：常佩琦