4月17日，用友网络披露2025年年报，归母净利润亏损13.89亿元，这是公司继2023年首亏、2024年巨亏20.61亿元后的连续第三年亏损，亏损金额虽同比收窄6.72亿元，但仍处历史高位，盈利质量堪忧。

　　此外，公司营收微增0.32%，增长近乎停滞，这主要是因为用友网络正经历从传统软件向云服务转型的阵痛期，收入结构的切换影响了公司营收的增长表现。

　　分客户来看，大型企业客户业务收入59.89亿元，同比增长2.1%，而中型企业客户业务收入下滑12.3%，主要是中型企业客户业务继续推进向订阅业务模式转型，软件业务收入同比下降49.4%，但订阅业务收入同比增长32.3%。

　　值得注意的是，用友网络年度净利润亏损收窄，主要是通过缩减人口规模来控制成本费用。

　　截至2025年末，公司员工数量为19055人，较年初减少2228人，其中减员重灾区为技术人员和实施运营人员，分别减员908人、1001人。受益于此，公司营业成本、销售费用、管理费用分别同比下降3.66%、6.83%、11.96%。

　　此外，公司经营活动现金流也大幅好转，由上年的-2.74亿元提升至8.12亿元。公司经营活动现金流之所以由负转正，也主要是由于支付给职工以及为职工支付的现金同比减少，该科目同比下降6.38亿元，占经营活动现金流增量的60%。

　　长期亏损已为用友网络积蓄了难以忽视的流动性压力。近年来，用友网络货币资金持续缩水，截至2025年末，其流动资产已下降至84.79亿元，同期流动负债为112.13亿元，流动比率远低于1。

　　此外，公司亏损导致分红断流，大股东频繁质押股票维持流动性。据Wind数据，截至2026年4月23日，用友网络的股权质押总量为54433万股，占A股合计比例为15.93%，高质押比例提升了股价暴雷的风险。

　　在营收承压、利润亏损、杠杆高企的情形下，用友网络逆势抬高研发费用，希望在AI新赛道抢占先机。2025年，用友网络AI相关合同签约金额达到16.7亿元，其中部分合同签约金额破千万，服务对象不乏贵州茅台、鞍钢等龙头企业。

　　值得注意的是，公司最大竞争对手之一金蝶国际也早已开展AI布局。从模式上看，金蝶以企业级AI原生入口“小K”为生态核心，聚焦用户交互体验，而用友主要依托BIP平台，强调为大型及央国企构建智能底座，二者的切入路径存在分化。

　　而对比2025年财报来看，金蝶国际仿佛更有优势，其全年营收约70.06亿元，同比增长约12%，归母净利润约0.93亿元，经调整后净利润约2.32亿元，已实现扭亏为盈。

　　现在看来，2026年或将成为用友脱离困境的关键窗口期，其订阅业务能否实现突破、AI收入能否实现规模化发展，或将成为决定公司能否走出困境、跑赢同行的关键变量。

　　注：本文结合AI生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。