广发期货研究  证监许可【2011】1292号 | 纪元菲 Z0013180 | 2026年4月24日 星期五

　　行情点评：2026年4月24日（周五），多晶硅期货多合约跌停，价格大幅下跌3500-4000元/吨，2605合约跌至35330元/吨，主力合约跌至40655元/吨。在前期大幅上涨后，近期重回弱现实定价，多晶硅期价大幅下跌，今日多合约跌停。

　　下跌的主要驱动因素1：政策预期降温，短期暂无实际举措落地，期价回落

　　在前期大幅上涨后，期货价格短期累计涨幅超过30%，主力合约一度上涨至46000元/吨一线，超过大全公布的单位成本，低成本企业已可盈利。在未有进一步价格指引或产量调节的政策预期之下，期价回落。据mysteel，昨日光伏行业会议，仅涉及成本核算方面。前期政策预期几乎充分消化之下，后续政策并未超预期，短期暂无实际举措落地，期价回落。

　　下跌的主要驱动因素2：期现价差大，仓单快速增加，施压期货价格

　　强预期、弱现实导致期现价差较大，期价承压。虽然此前期货市场在强预期中表现红火，但是弱需求/弱现实反应在现货市场和近月合约。目前多晶硅市场依旧呈现现货价格<近月合约价格<远月合约价格的深度正向市场。现货报价维稳为主，多晶硅N型复投料均价稳定在35元/千克；N型颗粒硅稳定在34.5元/千克。主力合约一度上涨至46000元/吨一线，近月合约2605涨幅较小，相对承压，本轮高点在40000元/吨一线。现货与主力合约2606之间的价差一度超过10000元/吨，部分生产企业套保积极性增加，近期仓单大幅增加。本周三仓单大幅增加1.540手至14.500手，本次主要交割品牌为新特能源；周四继续增加220手至14，720手，本次主要交割品牌为晶诺；后续或仍有增量。套保套利的压力导致期价进一步承压回落。临近交割，期现价差收敛。

　　下跌的主要驱动因素3：企业复产预期导致期价进一步承压

　　从供需面来看，依旧供过于求，且目前期货价格大幅上涨后打开套保套利区间，上游企业生产积极性有望进一步增加，未来供应依旧较高。此外，大型企业有复产预期，虽暂未确定复产进度，但目前局面一旦产量增加将导致供过于求的局面加剧，预期先行之下，期价进一步承压。

　　后市展望：

　　强预期、弱现实，导致近期多晶硅期价大幅波动。虽然供需面暂无明显变化，现货也持续维稳，并未跟涨，但情绪的快速释放和宣泄导致期货盘面波动较大。后续关注政策落地程度、现货报价走向、产量变化等方面。从供需面来看，期货盘面大幅上涨后，打开套保套利区间，上游企业生产积极性增加，不排除后续增产可能，预计未来供应依旧较高。若需求没有明显恢复，供过于求局面或将延续甚至加深。从反内卷预期来看，关注成本端认定方式以及产能调控产量调节的落地方式。价格大幅波动后，目前重回弱现实定价。因供过于求，多晶硅价格仍将承压，期现价差有望继续收敛。关注现货报价变化，若未能企稳回升，期货仍将承压下跌。此外，5-6价差依旧较大，若新增仓单可转至2606合约，则有利于价差收窄。

　　纪元菲 Z0013180